Opciones call vs. put: diferencias explicadas con un ejemplo real

Dos derechos, dos estrategias distintas

En una entrega anterior explicamos qué son las opciones financieras y cómo funcionan en general. Hoy vamos un paso más allá: ¿cuál es la diferencia real entre una opción call y una opción put, y cómo se ve esa diferencia con un ejemplo numérico?

Una opción es un contrato que da a su comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo subyacente (una acción, un índice o una divisa) a un precio previamente fijado —el precio de ejercicio o strike— antes o en una fecha de vencimiento determinada. A cambio de ese derecho, el comprador paga una prima al vendedor, también llamado "emisor" o "escritor" del contrato.

La diferencia entre call y put está en el sentido de ese derecho:

• Una opción call da derecho a comprar el activo subyacente al precio de ejercicio. Se compra cuando se espera que el precio suba.
• Una opción put da derecho a vender el activo subyacente al precio de ejercicio. Se compra cuando se espera que el precio baje, o como cobertura para proteger una posición ya existente.

Cómo se comporta el riesgo en cada caso

Aquí está el punto que más confunde a quien empieza: el riesgo no es simétrico entre comprador y vendedor.

Quien compra una call o una put paga la prima por adelantado y esa prima es, en el peor de los casos, la pérdida máxima posible: si el mercado no se mueve como esperaba, simplemente deja vencer el contrato sin ejercerlo y pierde lo que pagó, nada más.

Quien vende (emite) una opción recibe esa prima de inmediato, pero asume una responsabilidad mayor: si el comprador decide ejercer su derecho, el vendedor está obligado a cumplir —entregar el activo en el caso de una call, o comprarlo en el caso de una put— aunque eso implique una pérdida superior a la prima que cobró. Por eso se dice que comprar opciones tiene pérdida acotada y ganancia potencialmente amplia, mientras que vender opciones tiene ganancia acotada (la prima) y pérdida potencialmente mayor.

Un ejemplo con números

Supongamos que las acciones de una empresa mexicana cotizan en 100 pesos y un inversionista cree que subirán en las próximas semanas.

Call: compra una opción call con precio de ejercicio de 100 pesos, pagando una prima de 5 pesos por acción. Si al vencimiento la acción sube a 120 pesos, el inversionista puede ejercer su derecho a comprar en 100 y vender de inmediato en el mercado a 120: una ganancia de 20 pesos menos los 5 de prima, es decir, 15 pesos netos por acción. Si en cambio la acción cae a 90 pesos, no tiene sentido ejercer el derecho a comprar en 100 cuando el mercado la ofrece más barata; el inversionista deja vencer el contrato y su pérdida se limita a los 5 pesos de prima.

Put: ahora supongamos que otro inversionista posee esas mismas acciones y quiere protegerse ante una posible caída. Compra una opción put con precio de ejercicio de 100 pesos, pagando también una prima de 5 pesos. Si la acción cae a 80 pesos, puede ejercer su derecho a vender en 100 pesos aunque el mercado ya la valore en 80, evitando una pérdida mayor; su costo por esa protección fue la prima de 5 pesos. Si la acción sube en lugar de caer, simplemente no ejerce la put y su única pérdida es, otra vez, la prima pagada.

Este segundo caso ilustra un uso muy común de las opciones: no solo especular sobre la dirección del precio, sino cubrir (proteger) una posición que ya se tiene.

Dónde se negocian en México

En México, los contratos de opciones estandarizados se negocian en el Mercado Mexicano de Derivados (MexDer), que forma parte del Grupo Bolsa Mexicana de Valores y opera bajo la supervisión de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), el Banco de México y la Secretaría de Hacienda. En MexDer es posible operar opciones sobre acciones individuales listadas en la BMV, sobre el Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) y sobre divisas como el tipo de cambio peso-dólar.

Antes de operar a través de cualquier intermediario, la CONDUSEF recomienda verificar que la institución esté autorizada, algo que puede consultarse en el Sistema de Información de Instituciones Financieras (SIPRES).

Lo que conviene tener claro antes de empezar

Las opciones son instrumentos derivados: su valor depende del comportamiento de otro activo, y su funcionamiento incorpora variables adicionales —tiempo hasta el vencimiento, volatilidad del subyacente— que hacen su análisis más complejo que el de comprar una acción directamente. Vender opciones, en particular, puede exponer a pérdidas que superan varias veces la prima cobrada si no se gestiona el riesgo con cuidado.

Por eso, para un inversionista principiante, suele ser más prudente empezar por entender bien el mecanismo —como en el ejemplo anterior— antes de operar con dinero real, y en caso de hacerlo, comenzar únicamente como comprador de opciones, donde la pérdida máxima está definida de antemano.

Este contenido tiene fines informativos y educativos. No constituye asesoría de inversión ni una recomendación para comprar o vender instrumentos financieros. Antes de tomar decisiones de inversión, consulta a un asesor autorizado.